宣布时间：2021-01-14点击：1767
经历了2020年的铜价连续上涨，2021年的铜价备受关注，目前市场人士关于2021年铜冶炼焦点关注点主要有两点：一是疫情后周期，原料供需改善的情况下，冶炼厂存量产能利用率的变革;二是2021年新增产能投产与爬产的时间。别的，全球各国关于碳排放越发重视。
一、海内冶炼厂盈利窗口翻开
2021年，凭据新增投产铜冶炼产能时间开端估算，预计产量增长13万~15万吨，考虑部分项目建设进度偏缓，中性预估产量增长可能为10万吨左右。赤峰金剑项目2020年10月份新增20万吨产能，预计2021年爬产带来15万吨增量。总体上看，2021年，海内新增及爬产产能预计将增长25万吨左右。
受铜矿阶段性缺少影响，海内铜精矿加工费降至历史低位，长协价TC为62美元/吨，海内冶炼厂加工费利润收缩较为明显，边际产能释放受阻。近期，海内大企业商定了2021年TC长协为59.5美元/吨，较2020年的长协价继续下调，一方面考虑了2021年上半年受疫情影响的矿山恢复的进度，另一方面也参考了2020年现货TC的运行区间� ；�2021年海内铜精矿供需平衡预估，铜TC现货价格在2021年将逐步抬升，预计2021年上半年TC将提高至55美元/吨以上，长协价2021年为59.5美元/吨。整体上看，冶炼厂由加工费上涨带来的盈利将有所改善，但目前来看空间依然不大。
2020年上半年，受疫情影响，海内硫酸供需矛盾急剧恶化，部分冶炼厂甚至泛起胀库，被动降低生产负荷，但疫情影响减弱之后，冶炼厂对外硫酸处理获得明显改善，硫酸对生产的约束减弱。海内硫酸供需过剩的花样难以化解，在于需求处于瓶颈，而供应连续增加。但目前到了疫情后周期阶段，终端需求将逐步恢复，且外洋生产受疫情影响，部分需求转移至海内，更是对助推了终端需求，化纤、钛白粉等行业体现更为明显，这为硫酸价格企稳回升创立了条件。硫酸下游需求的恢复周期，笔者认为，至少可以连续到2021年上半年。由于环保等因素影响，供应的潜在滋扰不小，关于冶炼制酸而言，硫磺价格的上涨，为冶炼酸替代硫磺酸又创立了契机，因此，2021年上半年，部分地区硫酸价格将延续回升态势。受外洋需求恢复影响，硫酸出口价格预计也将有所反弹，这将为冶炼厂盈利改善创立更好的条件。
综上所述，铜冶炼厂盈利改善窗口期俨然已经开启，守旧预计，2021年，海内精炼铜产量将同比增长40万吨，其中，新增及爬产产能预计将增长25万吨，存量产能利用率提升预计将增长15万吨，包括检修强度减弱，以及部分边际产能恢复。中期而言，本轮海内冶炼厂产能扩张(2018~2022)可能已接近尾声，资源瓶颈、利润约束、环保***等接下来对产能扩张爆发更强的阻力，部分立项而尚未建设的项目***终可能会被放弃，2023年及之后海内冶炼产能逐步进入平台期。
二、外洋新增冶炼产能增长有限
大周期而言，外洋冶炼厂正从2019年的颓势中走出，疫情的突然泛起，仅仅延缓了产出修复的节奏。从企业角度，从跟踪的13家外洋主要精炼铜生产企业来看，守旧预估2020年精炼铜产量同比增长5万~10万吨，其中，疫情直接影响预计为28万~32万吨，如果没有疫情阻碍，2020年外洋冶炼厂精炼铜产量可能为33万~42万吨，基本上追平2018年生产水平。存量项目2021年的产出***高可接近30万吨。
分项目来看，力拓旗下冶炼厂因地动导致的闪速炉检修在2020年四季度完成，2021年会有一定的增量，Glencore与Aurubis的旗下冶炼厂也逐步从意外滋扰中恢复。分国家来看，智利、印度、日本等地区2021年均有产量继续修复的空间，这一方面取决于盈利变革，另一方面取决于疫情控制。就盈利而言，2021年外洋冶炼厂加工费提升，副产品收益改善或许率会泛起，可是外洋的疫情控制保存变数。总体上看，笔者认为，外洋精炼铜存量修复的弹性预计为20万~40万吨。
赞比亚与非洲部分国家受益于中资企业投资，现阶段仍处于产能释放周期，2021年新增及爬产预计产量增长1万~3万吨。中期而言，自由港公司拟在印尼扩建铜产能，投产时间节点预计在2023~2024年。因此，守旧来看，外洋新增投产带来的产量增长较为有限，预计为2万吨左右。综合存量修复带来的增量，预计2021年外洋精铜产量增长32万吨。
三、结论与思考
未来铜精矿供应将趋于宽松，冶炼加工费将逐步上行，叠加硫酸价格阶段性反弹，冶炼厂利润改善仍有空间。笔者预计，2021年全球精炼铜产量增长将抵达72万吨，其中，海内精炼铜产量将增长40万吨，外洋精炼铜产量将增长32万吨。
中期而言，本轮中国冶炼厂产能扩张(2018~2022)或已接近尾声，资源瓶颈、利润约束、环保***等接下来对产能扩张将爆发更强的阻力。外洋冶炼厂鲜有产能扩张，印尼冶炼厂产能扩建项目建成时间不确定，未来全球铜冶炼产能将逐步泛起瓶颈。
交易层面，外洋冶炼厂与海内边际产能，对盈利改善相对敏感，这部分产能释放的节奏对供应全局影响较大。焦点的问题仍在于时间节奏，一方面受制于原料;另一方面，受制于客观约束，如疫情控制等。
硫酸供需过剩压力仍大。可是疫情对海内市场的影响逐步减弱，叠加终端需求阶段改善等，硫酸需求短期有所改善，这可能使得冶炼厂利润改善超预期，从而侧面增进产能的有效释放。
来源：中国有色金属报
