宣布时间：2020-10-28点击：2114
一、国际铜期货交易的历史与现状
1.国际铜期货市场的爆发配景
伦敦金属交易所的降生缘于英国的工业*** 。早在几个世纪之前 ，英国就是铜和锡的主要生产国 。
19世纪初期 ，英国铜和锡可以自给自足 ，因此恒久以来价格都是牢固的 。但19世纪的工业***使英国的金属需求激增 ，消费量远远凌驾产量 ，引起大宗金属进口 ，金属贸易在英国获得迅速生长 ，金属价格也泛起大幅变换 。
金属贸易商面临一个严重的问题：他们从遥远的智利和马来西亚购置铜和锡的原矿和精矿 ，却无法知道几个月后货船抵达英国时金属的价格；通过海路进口大宗金属矿石给商人和消费者带来很大的危害 。然而其时的交易和订价都是随机的 ，船运时间不确定、信息缺乏、没有正式的商业市场 。厥后两个外部因素改变了这种状况：蒸汽机用于航运及电报的应用 。这样人们可以预计船运时间 ，在船只及货物抵达伦敦之前即可获悉相关信息 。于是 ，伦敦的金属商人开始聚集在都会的咖啡馆里 ，对即将抵达的货物进行远期交易 ，预先出售在某一特定日期的一批货 ，以避免价格下跌带来的损失 。
1869年苏伊士运河的开通使得从马来西亚运输锡到英国的时间缩短为3个月 ，和从智利运铜到英国的3个月时间相匹配 。这导致了LME奇特的3个月内每日都是一个到期日的合约结构 。为满足英国工业日益增长的需求 ，金属交货量越来越大 ，越来越多的商人被吸引来进行交易 。于是需要寻找一个可以聚集在一起每天进行交易的地方 。
1877年 ，金属交易抵达相当规模 ，商人们决定在Lombard Court地区一家卖帽子商店的楼上建立伦敦金属交易所公司(London Metal Exchange Company) ，专营金属交易 ，这就是现代伦敦金属交易所(LME)的雏形 。从那时起 ，开始了铜的期货交易 。
目前国际上开展铜期货交易的除了LME外 ，另有纽约商品交易所(NYMEX)的COMEX分部 。二者被誉为世界***,第二铜交易所 。
在1990～2000年间LME的交易量增长了4倍 ，从1990年的l300万手增至2000年的6600万手 ，2001年有所下降 ，成交5900万手 ，2003年LME六个金属品种总成交量达63,516,698手 ，其中铜成交19,437,740手 。在1997年之前LME交易的品种中铜的交易量***大 ，1997年开始铝取代铜成为交易量***大的品种 。近年来在LME所有合约的交易中 ，铝及铝合金的交易量约占40％ ，而铜的交易量占30％以上 。
在遵循基来源则的前提下 ，20世纪90年代后国际铜期货市场在生长历程中泛起出一些新的特点：
*** ，市场主体爆发变革 ，基金、银行成为铜交易的重要加入主体 。
国际有色金属期货市场建立之后的近100年间 ，国际市场铜的交易主体主要来自现货领域 ，即来自相关的生产、消费和流通企业 。而进入20世纪90年代 ，除了大型的生产消费流通企业仍然是市场的主要加入者外 ，基金、银行等的加入为市场注入了新的活力 ，从而使铜交易量在20世纪90年代之后泛起奔腾 。
铜企业一直是LME期货交易的主体 。LME合约的设置、订价机制、结算制度等可以很好地适应铜企业的交易需求 ，因为他们的业务与LME现货流及现金流相匹配 ，并且LME会员可以向客户提供信用额度 。因此 ，全球铜的生产商、消费商和贸易商都差别水平地加入利用LME市场 。
银行在LME进行交易是正当的 ，这与他们加入其他市场一样 。银行加入LME交易的情况有三种：一是与企业的财务运动密切相关 。采矿公司向银行申请贷款 ，通常若采矿公司没有进行保值 ，银行将不发放贷款 ，因此主要银行大都设立商品部为客户的保值计划提供建议 。二是银行自己也加入期货交易 。因为银行向新矿的开采提供贷款 ，一般作为贷款送还方法之— ，银行将获得一定比例的预期金属产量 。因此 ，银行所面临的财务危害的一部分转化为金属品的价格危害 ，于是银行通过在LME抛售远期合约锁订价格来减小危害 。当金属生产出来后银行将通过署理商将产品销售出去 ，并将LME的头寸平仓了结 。第三 ，由于LME仓单变现能力很好 ，银行将金属市场作为投资与融资的地方 。
20世纪90年代开始基金加入商品期货交易的水平大大提高 ，而铜以其“硬通货”及与经济形势的高度相关性受到了基金的青睐 ，成为基金投资组合的重要组成部分 �；鸬牟僮鞫蛞殉晌饰鐾鄹褡呤频闹匾蛩刂� 。
2.期货交易与期权交易配合生长
在推出铜期货合约的基础上 ，适应市场的需要 ，为加入者提供更多更有效的保值工具 ，LME先后推出交易期权(traded options)和交易平均价期权(Traded Average Price Options ，TAPOs) 。TAPOs合约以LME月度平均结算价(Monthly Average Settlement Price ，简称MASP)为基础 。
由于许多行业内的使用者在对其现货商品进行订价的时候是以LME的MASP为基础的 ，因此经纪商开发了非交易所的平均价期产品 ，通常称为“亚洲式”期权 ，这种合约很快流行起来 ，特别是对那些大生产商来说使用更为频繁 。为了满足这种需求并争取市场 ，LME开发了TAPOs合约 。
TAPOs合约是对现有的LME期货和期权合约的增补 。使用MASP的市场加入者倾向于使用TAPOs合约 ，而其他套期保置魅者仍倾向于使用期货或期权合约 。
LME的一般期权合约交易量相当于期货合约交易量的7％ ，尽管期权交易量与期货交易量相比微缺乏道 ，但期权交易机制的保存 ，进一步增进了期货交易 ，市场加入者可以充分利用期货合约与期权合约的差别组合 ，凭据自身需求结构奇特的保值战略或投资组合 。
二、我国铜期货交易的历史与现状
1．我国有色金属期货市场爆发的配景
革新开放之后 ，随着计划经济向市场经济逐步转化 ，市场机制、市场体系也逐步形成 。凭据市场订价产品规模的不绝扩大 ，价格泛起大幅波动 ，生产和流通不相适应 。为了寻求解决这—难题的有效途径 ，在与外洋交流经济生长经验、特别是西方兴旺国家运用市场机制合理配置资源的经验基础上 ，党中央和国务院领导先后作出重要批示 ，决定研究外洋的期货制度 。1988年3月25日***总理在第七届全国人大***次集会作《政府事情报告》时指出：“加速商业体制革新 ，积极生长种种批发贸易市场 ，探索期货交易 。”从而确立了在我国开展期货批发市场研究的新课题 。
凭据中央领导的批示精神 ，国务院生长研究中心、国家体改委专门建立了期货市场研究小组 ，对期货市场的试点进行研究和准备 。期货市场研究小组系统地研究了外洋期货市场的历史经验 ，重点了解一些国家开展期货交易的历史条件和具体做法、经验教训 ，邀请外洋专家进行试办期货市场的咨询 。经过研究 ，涤讪了一定的理论基础 ，并结合国情对在我国试办期货市场的一系列问题进行了探讨 。认为我国在其时的条件下应大力生长有包管的远期条约交易 ，用期货机制规范远期条约 ，以革新批发市场为起点 ，与建立批发市场、整顿市场秩序结合起来 ，建立有严密规则和交易便捷的期货交易市场 。
经过重复论证 ，决定先从农产品开始试点 。1990年建立了郑州粮食批发市场(这就是厥后的郑州商品交易所的前身) ，开始了农产品远期合约的交易 。
有色金属期货市场也是在这种配景下爆发的 。有色金属价格的革新起步较早 ，基本上是在有色金属总公司建立以后的十几年里进行的 ，经历着以调为主、调放结合 ，到以放为主、走向市场的历程 。有色金属价格的市场化是有色金属期货市场建立的基础 。价格的市场化一定带来价格的波动 ，加上经济转型时期市场的无序 ，因此在探讨物资流通体制革新的集会上 ，专家、学者和领导配合发出呼吁：尽快建立规范的有色金属交易市场 。
中国是重要的有色金属贸易国 ，一些大型的进出口公司早在80年代初就加入了国际市场的期货交易；他们从外洋请来了期货专家讲授期货理论和期货交易实务 ，从而引发了有关部分建立有色金属期货市场的设想 。
有色金属市场建立的初志是为了整顿市场秩序 。在价格刚刚摊开之时 ，有色市场泛起“无序”状态 ，体现在：企业对其产品的自主权很小 ，买卖双方爆发错位；价格的双轨制既不可反应市场的有效需求 ，更不可反应商品的价值纪律；“原质料大战”争夺猛烈 ，有色加工企业濒临停工待料的困境 ，市场流通体系杂乱 ，“三角债”屡见不鲜等 ，这种状况引起了海内许多经济学家及有色金属事情者的关注 ，纷纷向有色总公司、国家有关部分提出许多设想 。其中***有代表性的就是建立有色金属***市场 。其时深圳处于市场经济的前沿 ，市场体系、市场机制相比照较完善 ，于是成为有色金属总公司选择建立金属市场的重要地区 。
在国家体改委、国务院生长研究中心、国家工商行政治理局的指导下 ，在深圳市人民政府的领导下 ，由中国有色金属工业总公司下属的有色深圳联合公司及有色供销运输总公司等单位联合投资创立了深圳有色金属交易所 ，于1991年6月30日正式建立 ，开始了铜、铝、铅、锌、锡、镍六个基本金属的远期交易 ，标记着中国有色金属期货市场雏形的形成 。
在深圳有色金属交易所建立半年之后 ，原物资部及上海市人民政府联合向国务院提交了《关于试办上海有色金属交易所的请示》 ，陈述了试办交易所的须要性、基本条件、基本思路及筹建进展情况等 。经国务院批准 ，1992年5月28日上海金属交易所隆重开业了 ，上市品种同样是铜、铝、铅、锌、锡、镍6个基本金属 ，从中远期合约开始 。1993年3月至1993年11月 ，先后推出铜、铝、铅、锌、锡、镍期货标准合约 ，真正开始了6个基础金属品种的期货交易 。
2.我国有色金属期货市场的变迁
上海铜交易起步虽然较深圳晚 ，但交易量很快大大凌驾深圳 。上海、深圳金属期货市场的乐成 ，吸引了许多省市领导来旅行视察 ，也掀起了开办有色金属市场的*** 。在继深圳、上海之后 ，沈阳、天津、重庆、成都等地也纷纷建立了交易所 ，开展有色金属的期货交易 。
铜成了这些交易所配合的交易品种之一 ，然而地区性的支解有悖于交易所规模交易的特点 ，这些后起交易所铜的交易都比较低迷 ，期货市场的功效得不到发挥 。就在中国期货市场外貌蓬勃生长而实际问题不绝的情况下 ，国务院开始了对期货市场的清理整顿 。从1995年起 ，中国期货市场进行了两次重大的结构调解 ，***次爆发于1995—1996年 ，第二次是1998—1999年 。
1995年 ，中国证监会开始整顿海内期货交易所并重新审定经纪公司及兼营机构的署理资格 。在四十多家期货交易所中保存15家作为试点 ，原上海金属交易所自然成为15家试点交易所之一 。1998年 ，海内商品期货市场经历了风风雨雨之后 ，治理层再一次对期货市场进行了结构调解 。这次调解的主要内容是：交易所由14家(1996年已取消一家)撤并为3家 ，上市品种保存12个(铜是其中之一) ，经纪公司的注册资金***低额由1000万提高到3000万 。在这次调解中 ，上海金属交易所与上海商品交易昕、上海粮油交易所合并为上海期货交易所 ，深圳、重庆、沈阳、成都、天津等9家交易所被取消 ，上海期货交易所也就成了海内进行铜期货交易的***交易所 。
3．我国铜期货交易的规模及特点
纵观我国铜期货交易生长的十二年历程 ，自1992年至2004年大致可分为四个阶段：***阶段——快速上升期(1992--1994年) ，第二阶段——回落低迷期(1995--1997年) ，第三阶段——回升期(1998--1999年) ，第四阶段——稳步生长期(2000--2004年至今) 。
***阶段——快速上升期(1992--1994年)：铜价大幅上升 ，成交量就像铜价一样节节高 ，期货交易作为一种新兴事物似乎很快就被市场接受 。此时铜市场的加入主力主要来自有色行业及流通领域 ，机构投资者占90％以上 ，个人投资者的到局面和加入比重都很小 。
第二阶段——回落低迷期(1995--1997年)：铜价从高点回落 ，价格波动仍然很大 ，但此阶段交易量却泛起滑坡 。原因大致有以下几点：一、一些具有高投机性的期货物种的泛起吸引了大宗资金 ，铜作为一个与国际市场密切相关的品种 ，受国际市场行情影响很大 ，海内市场成为国际市场的影子 ，独立行情较少 ，这关于海内一些注重投机、炒作的加入者来说缺乏吸引力 。二、期货市场开始整顿 ，一些兼营机构逐步退出了市场 。三、受业内其他品种负面影响的牵连 ，社会对期货行业爆发认识上的误区 ，许多投资者不敢加入交易 。
第三阶段——回升期(1998--1999年)：***阶段的整顿结束后 ，一些投资者在其他品种上栽了跟头 ，意识到铜品种的规范性 ，重新又回到了这个市场 。1998年 ，凭据国务院《关于进一步整顿和规范期货市场的通知》(国发[1998]27号) ，中国证监会将期货物种由35个压缩至12个 ，取消23个品种 。虽然保存12个品种 ，但真正有交易的只有6个品种 ，铜是其中之一 ，其规范的运作开始获得市场的认可 ，加上上海期货交易所成为***上市铜品种的交易所 ，交易量在原来基础上获得提高 。
第四阶段——稳步生长期(2000--2004年至今)：期货市场的清理整顿基本结束 ，开始步入规范生长阶段 。这一阶段铜的交易量大幅上升 ，年递增率凌驾40％；持仓量跃上新台阶 ，充分显示了市场规模的扩大 。其原因主要有以下几方面：
首先 ，交易所增强宣传 ，投资者及社会民众对期货交易的认识误区获得纠正 ，意识到期货交易也是投资渠道之一 。铜一直是业内公认的***成熟规范的品种 ，以往交易所比较注重宣传铜的保值功效 ，近两年在此基础上 ，交易所更注重于宣传铜是一个良好的投资品种这一理念 ，乐成地举办和协办了多次研讨会和推介会 ，并增强对投资者的教育 。在各方面的努力下 ，铜是一个良好的投资品种这一理念获得市场的基本认可 。
其次 ，证券市场低迷为期货市场提供了时机 。2001年初 ，股市彷徨不前 ，其间的问题逐步袒露出来 ，治理层增强监管的基调越来越明显 ，预示着中国股市的昌盛暂告段落 ，开始步入调解期 。在投资证券市场赢利时机大大减少的情况下 ，资金需要寻找新的投资偏向 。期货交易双向选择的优势充分体现 ，铜的投资价值凸现 ，成为稳健型投资机构加入期货交易的*** ，其资金逐步流入铜市 。这部分资金许多是以获取无危害收益为目的而加入铜的跨期与跨市套利 。
第三 ，随着中国顺利加入WTO ，市场化水平进一步提高 ，企业面临的危害加大 ，回避危害的需求增加 ，为确保生产和经营的稳定及增强市场竞争力 ，越来越多的企业自觉地加入期货保值交易 。
第四 ，个人投资者加入铜交易的水平大大提高 。个人投资数量比例由1994年前的低于10％上升到目前的80％以上 ，其交易份额也由微缺乏道的比例上升到凌驾50％ 。增量投资资金的介入 ，增强了市场的流动性 ，大大活跃了铜交易 ，促使交易量明显提高 。
纵观近几年我国铜期货交易状况 ，大致泛起以下特点：其一、大型铜生产企业、消费企业、流通企业(包括进出口公司)一直是市场的中坚力量 ，他们以套期保值和套利为主 ，为稳定市场、增强市场信心起了积极的作用 。其二、海内铜市场与国际市场密切相关 ，市场规模大 ，交易难以被利用 。其三 ，投机交易、短线交易的比重呈上升趋势 。
4．我国铜期货市场的功效及影响
期货市场***突出的经济功效——价格发明和套期保值在铜期货市场中获得充分体现 。价格发明是指期货市场汇聚了大宗的买者和卖者 ，他们集中竞价形成的价格能够反应商品未来的价格走势 ，从而为生产经营者提供价格参考 。套期保值则指企业通过在期货市场进行与现货头寸数量相等、偏向相反的操作 ，可以抵达规避现货市场价格危害的效果 。这两大经济功效的发挥必须建立在规范透明的市场基础上 ，期货价格须与现货价格密切相关 。
凭据对历年上海金属交易所交割月收盘价与现货价格进行比较 ，发明二者的相关系数抵达0.97 ，期货价格与现货价格的高度相关说明期货价格能够反应现货价格的变革趋势 ，为生产、消费、流通企业通逾期货市场进行套期保值回避现货市场危害提供了有力包管 。
铜期货市场价格发明功效主要体现在以下两方面：一、原中国有色工业总公司及国家计委自1995年起就相继发文 ，向国防、军工等行业统配的铜价格以上海金属交易所交割月每月***星期结算价的加权平均价为基准下浮一定百分比 。二、增进有色行业形成市场化的订价体系 。上海期货交易所铜的期货价格已成为生产、消费、流通等各个层面的企业进行现货销售、原料采购和贸易的订价基准 ，这个订价笼罩了全国98％的规模 。
铜期货市场的保值功效体现在以下几方面：一、生产企业通逾期货市场进行保值确保了产品利润、贷款的实时接纳 。二、消费企业通逾期货市场进行保值确保了原料来源、原料的品质 ，锁定了原料本钱；套期保值的广泛开展 ，使所有的铜下游企业基本实现了零库存 。三、流通企业通逾期货市场提高了物资的流通速度 ，扩大了业务渠道 ，确保了贸易利润 。
期货市场的生长使整个铜行业爆发了深刻的变革 ，在上海期货交易所成为世界第三大铜交易市场的同时 ，铜工业也从关闭的行业生长为市场化水平相当高的行业 ，使其在入世后不受任何攻击 。期货市场为企业稳定久远地生长提供了有力包管 。在期货市场的发动下 ，铜行业的信誉有了大大的提高 。以铜为代表的有色金属期货市场的建立和生长对有色行业和有色企业爆发了深刻的影响 。有色大型企业能否在期货市场上有效保值已成为企业焦点竞争力所在 ，有色企业的本钱控制都和期货市场挂钩 。在有色行业的上市公司中 ，每一家都要进行信息披露 ，说明其是如何进行套期保值的 ，以及保值的效果和效益 。同时在期货市场机制的影响下 ，有色企业的危害控制水平相当高 ，并将危害作为治理的焦点 。
中国有色金属期货市场是在现货市场不兴旺的基础上建立起来的 ，是一种转轨经济 。从铜市场的实践看 ，现货市场是期货市场生长的基础 ，同时期货市场又会增进现货市场的生长 。
来源：扑克投资家
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